中信建投601066）发布研报称，6月组件排产预计下降15%-20%，产业链价格预计逐步阴跌。目前行业仍处于供给出清阶段，光伏行业作为国内“反内卷”的代表型行业之一，短期重点关注政策端变化，另外新技术迭代也是本轮产能出清的核心驱动力之一。板块内部，BC是目前确定性最强的新技术方向，欧洲、中国分布式市场渗透率在加速提升，且相对TOPCon溢价明显(欧洲溢价至少0.2元/W以上)。贱金属浆料也是今年变化较大的新技术方向之一，核心关注TOPCon、BC导入量产进展。
国内光伏“430”、“531”抢装基本接近尾声，组件需求边际下滑。预计5月组件排产60GW左右，6月预计环比下滑15-20%，对应45-50GW单月需求。后续几个月，预计6-8月行业需求整体平稳，9-11月随着国内集中式需求开始起量，以及海外进入一轮小的季节性装机旺季，排产预计小幅抬升。价格方面，受需求下滑影响，近期光伏产业链价格再次下探，多个环节已跌破去年底价格低点，且仍处于阴跌通道。
光伏作为国内“反内卷竞争”的代表性行业之一，预计后续政策端会有一定催化。短期在需求偏弱的背景下，核心看政策力度如何。中长期来看，行业景气反转需要满足两个条件，一方面是行业产能需要出清，而本轮行业出清我们认为一是看政策，二则是看新技术迭代，例如TOPCon新一代产品升级以及BC产能都需要投入大量资本开支，而行业周期底部的情况下很多企业没有足够资金以及技术储备进行产能改造，落后产能逐步无法接到订单从而淘汰。
另一方面，行业中长期需求空间再次打开，这个可能需要依靠消纳瓶颈解决，或者AI数据中心、光伏制氢等提供更多光伏用能场景，进而再次打开光伏需求空间。
板块内部看好新技术方向，BC确定性最强，另外关注金属化及高效TOPCon产业链
BC产业链：欧洲、中国分布式市场需求旺盛，欧洲溢价显著(0.2元/W以上)，2025年行业从1到10放量较为明确，隆基、爱旭及其他玩家扩产规划较大，预计相关设备、辅材、主材均具有一定弹性，核心关注产业链放量及BC盈利情况。
金属化：当前行业盈利承压，组件降本诉求较强，而银浆已经是组件第三大成本，后续关注TOPCon电池高铜浆料、铜浆方案导入进展。
高效TOPCon产业链：目前行业处于盈利周期底部，大量产能及企业已无力进行大规模产能改造。率先完成提效降本升级的产能可能逐步拉开与竞争对手之间的差距。
投资建议：核心关注主材盈利边际修复，新技术弹性较大，长期看好具备竞争优势的行业龙头
